شهد عام 2025 تصاعدًا في التوترات التجارية العالمية مما أثر بشكل ملحوظ على أداء أسواق الأسهم، حيث أدت السياسات التجارية الجديدة خاصة من قبل الولايات المتحدة إلى زيادة حالة عدم اليقين في الأسواق المالية.
في مارس الجاري دخلت التعريفات الجمركية التي فرضها الرئيس الأمريكي “دونالد ترامب” على المكسيك وكندا بنحو 25% كما تم فرض تعريفة جمركية بنحو 10% على الصين، وقد أدت هذه الخطوة إلى تراجع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 5% عن أعلى مستوى له في فبراير، مع توقعات بتأثيرات سلبية على أرباح الشركات وزيادة التضخم.
أعرب المستثمرون عن قلقهم من أن تؤدي التعريفات الجمركية إلى ارتفاع تكاليف الإنتاج واضطرابات في سلاسل التوريد مما قد يؤثر سلبًا على أرباح الشركات، توقعات بعض المحللين تشير إلى احتمال انخفاض أرباح مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة تتراوح بين 5% و 7% نتيجة لهذه السياسات.
ومع استمرار التوترات التجارية يتوقع المحللون أن تحقق أسواق تداول الأسهم العالمية مكاسب معتدلة في عام 2025، أظهر استطلاع رأي أن أغلب الأسواق الرئيسية قد لا تتمكن من تكرار الأداء المتميز الذي حققته في العام السابق بسبب التوترات التجارية وتدهور توقعات التضخم.
هل تشعر بالقلق بشأن استقرار سوق الأسهم في عام 2025؟
لقد تغير منظور المستثمرين بشأن أكبر المخاطر التي تهدد استقرار السوق في عام 2025 مقارنة بالعام الماضي، حيث تتصدر الحرب التجارية العالمية القائمة الاهتمام حتي قبل تنصيب الرئيس المنتخب “دونالد ترامب” في يناير الماضي، وفقًا لأبحاث دويتشه بنك.
قال رئيس الأبحاث الكلية والموضوعية العالمية في دويتشه بنك “جيم ريد” في مذكرة: تعتبر أكبر المخاطر العالمية الآن هي الحرب التجارية العالمية وتراجع قطاع التكنولوجيا الأمريكي والمخاوف بشأن التضخم وعوائد السندات، في ديسمبر 2023 استشهد المستثمرون بـ “الهبوط الحاد” للاقتصاد الأمريكي باعتباره الخطر الأكبر للسوق حتى الآن، ولكن الاقتصاد الأمريكي خالف توقعاتهم وشهد توسعًا على مدار عام 2024 على الرغم من المخاوف المتزايدة من أن تشديد البنك الاحتياطي الفيدرالي للسياسة النقدية لمكافحة التضخم قد يؤدي إلى إثارة الركود، الآن يخشى بعض المستثمرين أن تؤدي أجندة ترامب التجارية لمزيد من التعريفات الجمركية إلى ارتفاع التضخم الذي لا يزال ثابتًا.
على الرغم من أن البنك الاحتياطي الفيدرالي بدأ في تخفيف سياسته النقدية في سبتمبر الماضي بعد أن تراجع التضخم الأمريكي بشكل كبير من ذروته في عام 2022، فقد وجد دويتشه بنك للأبحاث أن المستثمرين يخشون رفع أسعار الفائدة بشكل غير متوقع من قبل البنوك المركزية لمحاربة التضخم من بين أكبر ثلاثة مخاطر على استقرار السوق في عام 2025.
ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بقوة خلال عام 2024 ويرجع ذلك جزئيًا إلى حماس المستثمرين للذكاء الاصطناعي، والذي استفاد منه ما يسمى بأسهم شركات التكنولوجيا الكبرى ذات الوزن الضخم في مؤشر الأسهم، على سبيل المثال: ارتفعت شركة صناعة الرقائق الذكية إنفيديا بقيمة سوقية تبلغ حوالي 3 تريليون دولار بأكثر من 166% في عام 2024، وفقًا لبيانات FactSet، يرى المستثمرون أن انخفاض تقييمات أسهم التكنولوجيا وتراجع حماس الذكاء الاصطناعي هو ثاني أكبر خطر على استقرار السوق بعد حرب تجارية عالمية، وفقًا لدويتشه بنك.
وقال ريد مستشهدًا بنتائج مسح الأسواق العالمية الذي أجراه دويتشه بنك لعام 2025: “من المتوقع أن ترتفع أسهم التكنولوجيا السبعة بنسبة 6.8% في عام 2025 ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 5.2%.
هل يمكن أن يستمر الاتجاه الصعودي لسوق الأسهم خلال 2025؟
بعد عامين قويين من المكاسب من المرجح أن يحقق سوق الأوراق المالية عام أخر من المكاسب في 2025 ولكنها قد تكون أكثر هدوءًا، قد يؤدي الاستمرار في تبني الذكاء الاصطناعي إلى طفرة في الإنتاجية كما حدث في أواخر التسعينيات.
لقد تجاوزت عائدات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 نحو 25% لمدة عامين متتاليين، مما أثار مخاوف بشأن ما إذا كانت الأسهم مبالغ في قيمتها، ومع ذلك، ففي حين أن السنة الثالثة من السوق الصاعدة لا تنتج سوى عائد متوسط، إلا أنها عادة لا تكون سلبية.
قد يكون هناك سيناريو حيث يتجاوز نمو الأرباح لكل سهم في عام 2025 عوائد السوق مما يؤدي إلى انخفاض تقييم السعر والربح الإجمالي للسوق، ومع وجود ما يكفي من السلبيات بما في ذلك أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول والضوضاء الجيوسياسية والتي قد تتسبب في عام دون المستوى، فقد يعود المتفائلون الجدد إلى التشكك فقط ليشهد السوق تراجع مرة أخرى في عام 2026، في هذه الحالة قد يكون عام 2025 مجرد عام توقف لا أكثر من أي شيء.
راقب سلوك المستثمرين
يبدو سلوك المستثمرين على مدى السنوات العديدة الماضية مشابهًا جدًا لما كان عليه في الأسواق الصاعدة السابقة، ويمكن أن يكون اتباع مثل هذه الأنماط أحد أكثر الطرق ثباتًا لتفوق المحفظة الاستثمارية، في حين قد يتصرف المستثمرون بشكل غير عقلاني في بعض الأحيان فإن عدم عقلانيتهم عادة ما تكون متسقة، لقد لاحظ المستثمر الشهير السير “جون تيمبلتون” فكرة أن نفسية المستثمر تلعب دورًا كبيرًا في دورات السوق في هذا الاقتباس القائل: “تولد الأسواق الصاعدة على التشاؤم وتنمو على الشك وتنضج على التفاؤل وتموت على النشوة”، في الدورة الحالية، مر المستثمرون بالمرحلتين الأوليين من السوق الصاعدة تمامًا كما توقع تيمبلتون:
كان التشاؤم بالتأكيد سمة من سمات العام الأول من السوق الصاعد الحالي (والذي بدأ بعد انخفاض سوق الهبوط في نهاية سبتمبر 2022) بما يتفق مع الأنماط التاريخية، كان المستثمرون الأفراد بائعين صافين وبدأ استراتيجيو وول ستريت عام 2023 بتوقع مكسب بنسبة 4% لمؤشر ستاندرد آند بورز 500.
ساد التشكك في العام الثاني من السوق الصاعد في 2024 مما منع المستثمرين الأفراد من إضافة الكثير إلى محافظ الأسهم الخاصة بهم حتى مع ارتفاع الأسهم، واستمر الاستراتيجيون في توقع مكاسب ضئيلة فقط.
ظهر التفاؤل مع نهاية عام 2024 ودخول سوق الصعود عامه الثالث في 2025، حيث تحولت تدفقات صناديق التجزئة أخيرًا إلى إيجابية أقوى وعدل المتنبئون في وول ستريت توقعاتهم لتصبح صعودية بشأن عام 2025 مما يعني مكاسب مزدوجة الرقم.
التأثير المحتمل للذكاء الاصطناعي
يميل العام الثالث بعد ارتفاع السوق بنسبة 25% أو أكثر ( وهو المكان الذي يقف فيه السوق الآن) إلى إنتاج عائد إيجابي ولكنه يكون خافت، ومع ذلك، فإن ما لديه القدرة على التسبب في ارتفاع سوق الأسهم لفترة أطول أو أقوى هو تبني تجاري ضخم للذكاء الاصطناعي وطفرة الإنتاجية الناتجة على غرار ما حدث مع الإنترنت في أواخر التسعينيات، يتم تعزيز هذا السيناريو البديل بتنصيب رئيس جديد يعتزم بوضوح ضمان بقاء الولايات المتحدة رائدة الذكاء الاصطناعي، فيما يلي بعض البيانات التاريخية للنظر فيها:
كقاعدة عامة فبعد عامان متتاليان من العائد بنسبة 20% أو أكثر يميل العام الثالث أن يكون ارتفاعه باهتًا، ولكن كان أواخر التسعينيات استثناءً، فبعد عامين عظيمين من النمو بنسبة 20% في عامي 1995 و 1996 لم يكن هناك توقف، بل على العكس من ذلك، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في عام 1997 بنحو 33% وفي عام 1998 ارتفع بنحو 29% وفي عام 1999 ارتفع بنحو 21%.
وبناءً على البيانات السابقة فإننا لا نتوقع تحقيق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مكاسب بنحو 67% على مدي السنوات الثلاثاة القادمة مثلما حدث في التسعينيات، ويبقى أن نرى كيف سيؤثر التطبيق الأوسع لتقنيات الذكاء الاصطناعي داخل الشركات على نتائجها النهائية، ومن الممكن أن يؤدي تبني الذكاء الاصطناعي في نهاية المطاف إلى تعزيز الهوامش والربحية لشريحة واسعة من الشركات في العديد من الصناعات المختلفة.
الأسهم الأمريكية والنمو والقيمة
من حيث أنماط الاستثمار تبرز العديد من فرص الأسهم للاستثمار في عام 2025:
أسهم النمو والقيمة: حاليًا، تُدار شركات التكنولوجيا الكبرى بشكل كبير بشكل فردي وداخل المؤشرات، وقد يؤدي هذا في النهاية إلى انخفاضات كبيرة عندما تظهر الأخبار مثل تقديم نموذج باللغة الصينية، ومع ذلك، لن نراهن بنشاط ضد شركات التكنولوجيا الكبرى التي تشكل أكبر الأوزان في مؤشر ستاندرد آند بورز 500.
فعندما بلغت فقاعة الدوت كوم ذروتها في عام 2000 كانت شركات العمالقة الكبرى في ذلك العصر تتداول عند نسبة سعر إلى ربحية مستقبلية تتراوح بين 50 و 75 ضعفًا، واليوم تتداول معظم الشركات ذات القيمة السوقية الضخمة بخصم 50% تقريبًا عن مضاعفات الذروة السابقة، بالإضافة إلى ذلك، يجب على المستثمرين النظر في أكثر من مجرد أسهم النمو وخاصة الأسهم المالية، جنبًا إلى جنب مع الصناعات، نفضل حاليًا التوازن بين أسهم النمو والقيمة.
الأسهم الأمريكية: كثيراً ما نسمع تعليق قائل بأن “بقية العالم أرخص”، وهو ما يعني ضمناً أن المستثمرين ينبغي لهم أن يبحثوا عن فرص خارج الولايات المتحدة، ولكن بشكل عام، فإن الأسهم التي تتمتع بمستوى من الربحية والنمو تتناسب مع تلك الموجودة في الولايات المتحدة وهي ليست أرخص، بل إن هناك ببساطة العديد من الشركات الأقل ربحية خارج الولايات المتحدة مقارنة بالشركات الموجودة داخل الولايات المتحدة، وبالتالي، بدلاً من المراهنة بقوة على أسهم إقليمية غير أمريكية، فإننا نسعى بنشاط إلى فرص خاصة بالأسهم خارج الولايات المتحدة تمثل الشركات التي نريد امتلاكها.
راقب نشوة المستثمرين
يتعين على المستثمرين أن يتوخوا الحذر عندما تصل السوق إلى حالة النشوة ولكن لا يبدو أننا تقترب من تلك النقطة بعد، وينعكس ذلك على عمليات شراء الأسهم المستدامة من قِبَل المستثمرين الأفراد وبالتالي فإن الحذر أمر يستحق الاهتمام، حتى الآن، في حين ارتفعت تدفقات الصناديق الصافية عن العامين الأولين من السوق الصاعدة في المرحلة المبكرة، إلا أنها ليست قريبة من المستويات التي شوهدت طوال عام 2021.
في الأشهر الستة الأخيرة من عام 2024 بلغ إجمالي تدفقات الصناديق الصافية أقل من 100 مليار دولار مقابل 1.2 تريليون دولار صافي تدفقات في عام 2021، وهي المرة الأخيرة التي ظهرت فيها علامات واضحة على النشوة، في نهاية المطاف، يمكن أن يساعد البنك الاحتياطي الفيدرالي في تحديد مدى سرعة مسار هذا السوق الصاعد، إذا خفض صناع السياسات أسعار الفائدة بشكل أبطأ فقد يؤدي ذلك إلى تمديد مرحلة التفاؤل، ويمكن أن يساعد التيسير الأكثر عدوانية في دفع السوق إلى النشوة.