أعلنت شركتا ألفابت وتسلا عن تدفق نقدي سلبي.
لطالما اعتُبرت شركات التكنولوجيا الأمريكية الكبرى نماذجَ للشركات القادرة على توليد تدفقات نقدية ضخمة. وبفضل نماذج أعمالها الرقمية، ونمو إيراداتها السريع، وانخفاض تكاليف استثماراتها في البنية التحتية نسبياً، غالباً ما يُوصف هذا النوع من الشركات بأنه يمتلك سيولة نقدية هائلة.
لكن الوضع يتغير تدريجياً. يُظهر التقرير المالي للربع الثاني، الصادر الأسبوع الماضي، أن شركة ألفابت – الشركة الأم لغوغل – سجلت، ولأول مرة منذ أكثر من عقد، تدفقاً نقدياً حراً سلبياً بقيمة 5.9 مليار دولار. كما شهدت شركة تسلا، وهي لاعب رئيسي آخر في السوق، تدفقاً نقدياً سلبياً تجاوز مليار دولار، وذلك لأول مرة منذ عامين.
ببساطة، يعني التدفق النقدي الحر السلبي أن المبلغ الذي تتلقاه الشركة من عملياتها لا يكفي لتغطية نفقاتها الرأسمالية خلال الفترة.
والجدير بالذكر أن كلاً من ألفابت وتسلا لا تواجهان مشاكل في النمو، إذ حققتا نتائج أعمال فاقت التوقعات، مع نمو في الإيرادات تجاوز 20%. ولا يكمن الضغط على التدفق النقدي في الإيرادات، بل في وتيرة الاستثمار غير المسبوقة في الذكاء الاصطناعي.
رفعت شركة ألفابت توقعاتها للإنفاق الرأسمالي للعام بأكمله إلى 195-205 مليار دولار بسبب الاستثمارات الكبيرة في البنية التحتية التكنولوجية المدعومة بالذكاء الاصطناعي، بينما تتوقع شركة تسلا إنفاق أكثر من 25 مليار دولار هذا العام لمتابعة مشاريع الذكاء الاصطناعي والروبوتات المستقلة طويلة الأجل.
ضغوط ناتجة عن استثمارات ضخمة
مع هذه المستويات من الإنفاق، من المتوقع أن يستمر تدفق السيولة النقدية لشركات التكنولوجيا هذه في مواجهة ضغوط كبيرة. وهذه ليست حالة معزولة، إذ إن كبرى شركات التكنولوجيا في الولايات المتحدة منخرطة جميعها في دوامة استثمارات الذكاء الاصطناعي.
في ظلّ السباق المحموم نحو الذكاء الاصطناعي، تُعلن شركات التكنولوجيا الأمريكية باستمرار عن خطط استثمارية بمليارات الدولارات لبناء مراكز بيانات وتوسيع البنية التحتية للحوسبة. ووفقًا لصحيفة فايننشال تايمز، من المتوقع أن يتجاوز إجمالي الإنفاق الرأسمالي لشركات ألفابت ومايكروسوفت وأمازون وميتا وأوراكل 725 مليار دولار في عام 2026، وقد يتجاوز تريليون دولار في عام 2027.
قال جوردان جاكسون، استراتيجي الأسواق العالمية في قسم إدارة الأصول لدى جي بي مورغان: “ستستمر جميع أرقام الإنفاق الرأسمالي هذه في الارتفاع، مما يؤثر سلبًا على الأرباح. ففي الربع الثاني وحده، نتوقع أن يذهب حوالي 95% من الأرباح إلى الإنفاق الرأسمالي. وبحلول نهاية العام، ستنفق الشركات على الاستثمارات الرأسمالية أكثر مما تجنيه من الأرباح، ما يعني أن صافي التدفق النقدي الحر سيكون سالبًا.”
بدأ المستثمرون أيضاً في إبداء ردود فعل أقوى تجاه الشركات التي تزيد إنفاقها دون أن تثبت جدوى استثماراتها. فبعد أن رفعت شركة ألفابت خطتها الاستثمارية إلى أكثر من 200 مليار دولار، انخفض سهمها بأكثر من 3.5%. كما سجلت أسهم شركتي تسلا وأوراكل انخفاضات كبيرة منذ بداية العام، وسط تحول التدفق النقدي الحر إلى مستويات سلبية.
قد يعجبك أيضاً
علّق جوردان جاكسون، استراتيجي الأسواق العالمية في قسم إدارة الأصول لدى جي بي مورغان، قائلاً: “تحتاج الشركات إلى تدفق نقدي حر لسداد ديون السندات أو توزيعات الأرباح على المساهمين. وهذا يُمثّل تحدياً حقيقياً، لأننا لا نتوقع عودة التدفق النقدي الحر إلى مستويات إيجابية حتى النصف الثاني من عام 2027. يتطلع السوق إلى رؤية نمو مستدام في الأرباح. وإذا لم ترفع الشركات توقعاتها للأرباح لتتماشى مع نفقاتها الرأسمالية، فإنها تُخاطر بتعرضها لعقوبة من السوق.”
إلى جانب التدفقات النقدية في البيانات المالية، فإن سباق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يخلق أيضاً “ديوناً خفية” ضخمة. ووفقاً لصحيفة نيكاي، فقد بلغت الالتزامات المالية التي لم تنعكس بعد في الميزانيات العمومية من عقود إيجار مراكز البيانات طويلة الأجل والتزامات الخوادم بعد الشراء من قبل شركات ألفابت ومايكروسوفت وأمازون وميتا وأوراكل 1.65 تريليون دولار، متجاوزة حتى إجمالي الدين الرسمي المسجل في الدفاتر.
يحذر المحللون من أنه بمجرد أن تصبح مراكز البيانات هذه عاملة رسمياً، فإن التكاليف الفعلية ستؤثر بشكل كبير على الأرباح إذا لم ينمُ الطلب على الذكاء الاصطناعي كما هو متوقع.
بدأ الذكاء الاصطناعي يُظهر عائدًا على الاستثمار.
ومع ذلك، لا تزال شركات التكنولوجيا واثقة من مواصلة سباق الذكاء الاصطناعي، لأن هذه الاستثمارات الضخمة بدأت تؤتي ثمارها تدريجياً. فقد أصبح الذكاء الاصطناعي محركاً جديداً للنمو للعديد من الشركات، مع ازدياد الإيرادات من الخدمات ذات الصلة بشكل ملحوظ.
شهدت خدمة جوجل كلاود التابعة لشركة ألفابت نموًا في الإيرادات بنسبة 82% خلال الربع الماضي. وقبل ذلك، في الربع الأول، أعلنت مايكروسوفت عن إيرادات سنوية تجاوزت 37 مليار دولار، بينما سجلت أمازون ويب سيرفيسز نموًا بنسبة 28%.
وتشير تقديرات أخرى إلى أنه اعتبارًا من نهاية شهر مارس، بلغ إجمالي الطلبات المتراكمة لشركات مايكروسوفت وألفابت وأمازون لخدمات الحوسبة السحابية وغيرها من مجالات الأعمال حوالي 1.45 تريليون دولار.
تُظهر هذه النتائج أن الذكاء الاصطناعي قد اجتاز مرحلة الاختبار وبدأ في توليد إيرادات حقيقية، على الرغم من أن السوق لا يزال ينتظر أن تترجم هذه الاستثمارات الضخمة إلى أرباح مستدامة.
قال مانديب سينغ، رئيس قسم أبحاث التكنولوجيا العالمية في بلومبيرغ إنتليجنس: “كما هو الحال مع ألفابت، يُعدّ نمو الإيرادات بنسبة 24% لشركة بهذا الحجم إنجازًا استثنائيًا. وقد شهد قطاع الحوسبة السحابية، الذي كان ينمو سابقًا بنسبة 25-30%، ارتفاعًا ملحوظًا بأكثر من 80%، مع تضاعف هوامش الربح تقريبًا. من المستحيل إنكار أن هذه النفقات الرأسمالية تُؤتي ثمارها. ومن هذا المنطلق، لديهم أسباب وجيهة تمامًا لمواصلة زيادة الإنفاق.”
يدفع سباق الذكاء الاصطناعي شركات التكنولوجيا إلى إنفاق رأس المال إلى مستويات قياسية، بينما يطالب المستثمرون بشكل متزايد بعوائد واضحة على الاستثمار.
يشعر قطاع التكنولوجيا الأمريكي بالقلق إزاء نموذج الذكاء الاصطناعي الصيني .
مع ذلك، لا تكفي مؤشرات الإيرادات الإيجابية لتبديد شكوك السوق. يبرز متغير جديد مع استمرار نماذج الذكاء الاصطناعي منخفضة التكلفة من الصين في تحقيق نجاحات متواصلة، مما يجبر المستثمرين على إعادة تقييم جدوى سباق الاستثمار الضخم الذي تبلغ قيمته تريليونات الدولارات والذي تخوضه شركات التكنولوجيا الأمريكية.
في المؤتمر العالمي للذكاء الاصطناعي (WAIC) الذي عُقد في شنغهاي، قدمت شركة مونشوت إيه آي نموذجها كيمي كي 3 الذي يحتوي على 2.8 تريليون مُعامل. ووفقًا للشركة، يحقق النموذج أداءً قريبًا من أداء منتجات الذكاء الاصطناعي الأمريكية الرائدة، ولكن بتكلفة أقل بكثير.
هذه التطورات تجبر مستثمري وول ستريت على إعادة النظر في خطط استرداد رأس المال الضخمة للشركات الأمريكية.
قال آندي غولدبيرغ، رئيس استراتيجية الاستثمار في شركة نومورا لإدارة الأصول: “إن تطورات مثل الانخفاض الكبير في سعر هاتف كيمي كيه 3 تجعل المستثمرين في غاية الحذر. يترقب الجميع عن كثب تقارير أرباح الشركات الأمريكية القادمة لمعرفة ما إذا كانت ستحافظ على انضباطها في الإنفاق أم ستبدأ في تقليص استثماراتها بسبب ضغوط المنافسة. إن التقييم المبالغ فيه لأسهم شركات التكنولوجيا الأمريكية في السوق يواجه تصحيحًا حقيقيًا.”
إلى جانب التنافس على الأداء، يجري تطوير العديد من نماذج الذكاء الاصطناعي الصينية وفق منهجية مفتوحة الأوزان، مما يتيح للشركات تحميلها وتخصيصها ونشرها مباشرةً على بنيتها التحتية الخاصة بدلاً من الاعتماد كلياً على الخدمات السحابية من شركات الذكاء الاصطناعي الأمريكية. وتدفع التكاليف المنخفضة وقدرات التخصيص الأكبر المزيد من الشركات إلى النظر في هذه الخيارات الجديدة.
قال جورج تشين، مدير الاستراتيجية الرقمية في مجموعة آسيا: “بما أن الصين تقدم حلولاً مفتوحة المصدر أرخص بكثير مقارنةً بنماذج المصادر المغلقة الأمريكية، فإن السؤال المطروح هو ما إذا كانت الشركات ستظل بالضرورة مرتبطة بالخدمات الأمريكية باهظة الثمن. ينظر العالم إلى الصين كخيار احتياطي مثالي، وهذا يشكل تحدياً مباشراً لمكانة شركات التكنولوجيا الأمريكية الرائدة.”
من المتوقع أن يستمر التنافس الشديد على الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، مما سيؤدي إلى زيادة الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والمعالجات وقوة الحوسبة في السنوات القادمة. ومع ذلك، فقد غيّر ظهور نماذج الذكاء الاصطناعي عالية الأداء ومنخفضة التكلفة نظرة السوق إلى هذا التنافس. ففي المراحل الأولى، كافأ السوق الشركات التي تجرأت على الاستثمار، أما في المراحل اللاحقة، فلن يكافئ السوق إلا الشركات التي تثبت أن كل استثمار يحقق عائدًا أعلى.
المصدر: