إن الوضع الجيوسياسي أصبح أكثر غموضا مما كان عليه لفترة طويلة. توقعت دراسة أنه إذا قامت البنوك المركزية بزيادة احتياطياتها من الذهب، كما فعلت خلال الحرب الباردة، فإن سعر الذهب سيرتفع بشكل حاد.
هل هناك عتبة ألم للبنوك المركزية عندما يتعلق الأمر بسعر الذهب؟ حتى الآن عليك أن تقول: ربما لا. على الرغم من أن الذهب كان أكثر تكلفة من أي وقت مضى خلال معظم الربع الأول من هذا العام، إلا أن خلاصة القول هي أن البنوك المركزية زادت احتياطياتها من الذهب.
للتذكير، في بداية عام 2025، كان سعر الذهب حوالي 3000 دولار للأونصة. وفي الربع الأول من عام 2026، كان أقل بقليل من 5000 دولار، باستثناء الانخفاض في نهاية يناير. ووفقا لبيانات مجلس الذهب العالمي، فإن البنوك المركزية ما زالت تشتري ما مجموعه 244 طنا تقريبا، وهو ما يزيد بنسبة 3 في المائة عن نفس الفترة من العام الماضي. وبالمقارنة مع الربع السابق، بلغت الزيادة 17 بالمائة.
وتعتمد بولندا بشكل كبير على الذهب
وكان المشتري الأكبر مرة أخرى هو البنك الوطني البولندي. وزادت ممتلكاتها بمقدار 31 طنًا ولديها الآن إجمالي 582 طنًا من الذهب. وهذا يضعها في المركز 13 على مستوى العالم. وعلى الرغم من الاعتبارات العرضية التي يجريها المحافظ آدم جلابينسكي بشأن المبيعات المحتملة، فمن الواضح أن البنك المركزي متمسك بهدفه طويل المدى المتمثل في زيادة احتياطيات الذهب إلى 700 طن.
كما زادت أوزبكستان مخزونها بشكل كبير واشترت 25 طناً ليصل الإجمالي إلى 416 طناً. وواصلت الصين أيضًا توسعها التدريجي: فقد زاد بنك الشعب الصيني احتياطياته من الذهب بمقدار سبعة أطنان ليصل إجماليها إلى 2313 طنًا، وهو ما يعادل حوالي تسعة بالمائة من إجمالي الاحتياطيات.
عن المؤلف
كليمنس شومان-فينك هو خبير مالي وهو وراء قناة يوتيوب “رينيه يريد العودة” و موقع “المال + العقل”. “المال + العقل” يدور حول الاستثمارات طويلة الأجل والتعامل الصحي مع الأموال.
يشير تحليل أجراه دويتشه بنك إلى أن مشتريات البنوك المركزية من الذهب لم تنته بعد. وفيه يقول الخبراء: “إن تراجع حصة الذهب في الاحتياطيات لم يحدث مع نهاية بريتون وودز في السبعينيات، ولكن مع سقوط جدار برلين وإقامة الهيمنة الأمريكية في التسعينيات”. ومع ذلك، هناك الآن صراع على السلطة بين القوى العظمى في العالم مرة أخرى. “إن الولايات المتحدة تنسحب من التجارة الحرة، والتحالفات، والأمن، وقد تم استخدام النظام المصرفي الدولاري كسلاح”.
هل يعيد التاريخ نفسه مع الذهب؟
ولذلك يرى دويتشه بنك أنه من المحتمل أن تهدف البنوك المركزية مرة أخرى إلى تحقيق مستوى مماثل من تغطية احتياطياتها من العملات كما كان الحال خلال الحرب الباردة. في ذلك الوقت كانت النسبة حوالي 40 بالمائة. ويركز المحللون في المقام الأول على الأسواق الناشئة. وهنا، تبلغ حصة الذهب في احتياطيات العملة 16 في المائة، وهي أقل بكثير من قيمة الدول الصناعية البالغة 34 في المائة.
ماذا يعني مثل هذا التطور بالنسبة لسعر الذهب؟ وفي الدراسة، يحاكي دويتشه بنك سيناريوهات مختلفة. ويفترض مستويات تغطية مختلفة ويختلف أيضًا مقدار احتياطيات العملة. وحتى لو انخفضت الاحتياطيات، يتوقع التحليل زيادة في أسعار الذهب بمقدار 8000 دولار للأونصة على مدى السنوات الخمس المقبلة إذا استهدفت البنوك المركزية نسبة تغطية تبلغ 40%.
وربما لا تكون زيادة احتياطيات الذهب هي النهاية. لأن دويتشه بنك يقدم نظرية أخرى مثيرة للاهتمام في الدراسة. وكتب الخبراء أن الدول الناشئة تهتم ببساطة على المدى القصير بالحفاظ على قيمة الأصول الأجنبية وإمكانية الوصول إليها في مناخ جيوسياسي متغير. ولكن على المدى الطويل، ربما يؤدي هذا إلى ظهور نظام نقدي جديد.
“يجدر النظر في ما إذا كان تراكم حيازات الذهب المادية في الأسواق الناشئة يمكن أن يكون نذيرًا بعودة محتملة للذهب كمرساة لنظام نقدي مستقبلي بديل. منذ انهيار بريتون وودز، لم يلعب الذهب دورًا رسميًا في الهيكل النقدي الدولي. لكن التاريخ اتسم منذ فترة طويلة بالتناوب بين فترات العملات الورقية والأموال المدعومة ماديًا. وسيكون من المتسق مع التاريخ – ولا يتعارض معه – أن نتوقع عودة الذهب عاجلاً أم آجلاً”.