يتم تداول الذهب عند مستويات قياسية. ومع ذلك، فمن وجهة نظر العديد من الاستراتيجيين، هناك ما يمكن أن يقال عن إعادة التقييم البنيوي أكثر من المبالغة في المضاربة. هذه هي الطريقة التي تحصل بها على أقصى استفادة منه.
الذهب والذهب والمزيد من الذهب. المعدن الثمين يصل إلى رقم قياسي تلو الآخر. والسؤال المطروح على المستثمرين هو: هل الآن هو الوقت المناسب للبدء، أم أن الأوان قد فات بالفعل؟ وإذا كان الأمر كذلك، كيف وأين؟
وفي بداية عام 2026، تجاوز سعر الذهب حاجز 5500 دولار للأونصة لأول مرة. وقد تضاعف السعر في غضون اثني عشر شهرا. ومن منظور تاريخي، فهذا أمر غير عادي. ولكن من وجهة نظر تحليلية، فإن هذه ليست إشارة محضة للأزمة. بل هناك مؤشرات على أن الذهب يأخذ حاليًا دورًا جديدًا في النظام المالي العالمي، وفقًا لتحليل مورنينجستار.
يتحدث كينيث لامونت، محلل الاستثمار في مورنينج ستار، عن تحول استراتيجي: تعمل البنوك المركزية – وخاصة في الأسواق الناشئة – على تنويع احتياطياتها بشكل متزايد بعيدا عن الدولار الأمريكي. وقد يفسر هذا سبب عدم تطبيق العلاقة العكسية التي لوحظت منذ فترة طويلة بين الذهب وأسعار الفائدة الحقيقية بشكل واضح منذ 2022/2023، على الرغم من ارتفاع أسعار الفائدة المعدلة حسب التضخم بشكل كبير.
واستنادًا إلى خسائر الأسعار في بورصة نيويورك، قام المستثمرون المضاربون ببيع استثمارات الذهب على نطاق واسع، وفقًا للمحللة كريستين رومار من بيت التداول CMC Markets. ثم انخفض سعر الذهب بحوالي 300 دولار خلال فترة زمنية قصيرة.
ولكن بالنسبة للعديد من المستثمرين المؤسسيين، فإن الذهب ليس أداة قصيرة الأجل، بل هو وسيلة حماية طويلة الأجل ضد المخاطر السياسية (النقدية) المستمرة والمتكررة.
هل ما زال من المنطقي الدخول في الذهب الآن؟
لا تزال إيمي سي. أرنوت، الخبيرة الاستراتيجية في Morningstar، تحث على الانضباط. وبعد تعديله ليتناسب مع التضخم، يتم تداول الذهب أعلى بكثير من متوسطه على المدى الطويل ولا يولد أي دخل حالي. وتقول: “في رأيي، من المنطقي تحديد حصة الذهب بنسبة 5 في المائة من إجمالي المحفظة أو أقل”، وتحذر من إدامة السوق الصاعدة الحالية.
المشاركون الآخرون في السوق أقل تشككًا بشأن هذا الأمر. ويؤكد مات بانس، مدير المحفظة لدى شركة T. Rowe Price، أن قوة السعر الأخيرة ليست إشارة كلاسيكية على الانهاك. “نحن نفسر زخم الأسعار الأخير ليس على أنه مطاردة للأداء، بل على أنه تأكيد على أن ظروف الاقتصاد الكلي التي ولّد الذهب في ظلها قيمة تاريخية لا تزال صالحة.” يثبت الذهب أنه عامل تنويع قوي في بيئة تتسم بالعوائد الحقيقية غير المؤكدة.
صندوق استثمار متداول للذهب، أو صندوق استثمار في البورصة للذهب، أو صندوق تعدين؟
لذلك يتعين على المستثمرين اختيار الجانب. بالنسبة لأولئك الذين يقررون الاستثمار في الذهب في ألمانيا، فإن السؤال الذي يطرح نفسه هو ما هي الوسيلة المناسبة. نقي صناديق الاستثمار المتداولة للذهب بالمعنى الضيق لا يوجد شيء من هذا القبيل في هذا البلد. ويكمن السبب في لوائح UCITS الأوروبية، وهي لائحة على مستوى الاتحاد الأوروبي لصناديق الاستثمار، والتي تتطلب تنويعًا واسع النطاق وتحظر الاستثمارات النقية في الذهب المادي.
وبدلا من ذلك، عادة ما يستفيد المستثمرون الذهب-ETCs. تتبع هذه الأوراق المالية المتداولة في البورصة سعر الذهب مباشرة، وغالبًا ما يكون ذلك من خلال إيداع مادي كامل. تعتبر المنتجات المعروفة مثل Xetra-Gold شفافة نسبيًا، ولكنها تنطوي رسميًا على مخاطر المصدر. ومع ذلك، فهي جذابة من منظور ضريبي: بعد فترة احتفاظ مدتها اثني عشر شهرا، تصبح أرباح رأس المال معفاة من الضرائب في ألمانيا.
هناك خيار آخر وفقًا لـ Morningstar صناديق الاستثمار المتداولة لتعدين الذهبوالتي تجمع حصصا في شركات التمويل. إنها توفر تعرضًا غير مباشر، ولكنها غالبًا ما تتفاعل بشكل غير متناسب مع سعر الذهب – صعودًا وهبوطًا.
يحث المحلل في Morningstar جون ميلز على توخي الحذر هنا. على الرغم من أن ارتفاع افتراضات أسعار الذهب على المدى الطويل قد أدى إلى زيادة القيم العادلة للعديد من المناجم، فإن هذه التأثيرات “أكثر من مجرد تسعيرها في أسعار الأسهم”، كما يقول ميلز. ومن الواضح أن العديد من الأسهم مبالغ فيها.
ما هي منتجات الذهب التي تعتبر صلبة حاليا؟
من وجهة نظر تحليلية، يفضل العديد من الخبراء صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب المدعومة ماديًا بتكاليف مستمرة منخفضة وسيولة عالية وحضانة شفافة. إنها تعكس سعر الذهب بشكل مباشر وهي مناسبة للإضافة الإستراتيجية.
من ناحية أخرى، تعد صناديق الاستثمار المتداولة لتعدين الذهب أدوات تكتيكية أكثر للمستثمرين المجازفين الذين يرغبون في المشاركة بشكل إضافي في هوامش المنتجين المتزايدة، والتي أصبحت متطلبة بشكل متزايد بعد تطور الأسعار القوي.
وقد تكون أسعار الذهب عند مستويات قياسية، ولكن الحجة لصالح التخصيص المعتدل هي أكثر هيكلية من كونها مجرد مضاربة. ووفقا للمحللين، من المرجح أن تستمر مشتريات البنك المركزي ونسب الديون المرتفعة وعدم اليقين السياسي في دعم المعدن الثمين في السنوات المقبلة.
بالنسبة للمستثمرين، هذا يعني: لا تضع كل شيء على الذهب، ولكن لا تتجاهل الذهب أيضًا. وفقًا للمحللين، فإن أي شخص يعتمد على منتجات غير مكلفة ومضمونة ماديًا ويحد من حجم مركزه بطريقة منضبطة لا يزال بإمكانه أن يكون منطقيًا حتى عند المستوى الحالي، وفقًا للمحللين.